作者：沈国成
上周，由于基本面出现偏空预期，豆类油脂市场冲高回落，陷入高位调整走势，多空分歧继续加大。CBOT大豆期价受获利了结打压而连跌三日，上涨动能似乎在衰竭。
在美国农业部9月份供需报告出台之前，市场对美豆产量和库存预期开始出现分歧。其中，福四通预计美豆产量将超出8月报告预估，而路透调查显示，14位分析师平均预测2012/13年度美豆期末库存预估聊在1.09亿蒲式耳，较USDA的8月数据低5%。
虽然分歧导致美豆期价暂时失去方向，进一步向上突破的基本面动力明显减弱。但因为需求不仅无放缓迹象，而且未来三个月还将保持旺盛状态。9月1日起的2012/13年度才刚刚开始，但出口商已经售出了约6.64亿蒲式耳美国大豆，占政府预估总量的60%。说明美豆正在填补南美的供应缺口，期价也将维持高位。
就国内而言，上周沿海豆粕价格涨势放缓，油脂价格却略有回升。近期沿海地区豆柏价格连续刷新近4年以来新高，并逼近2008年7月初创下的历史最高水平，主要在于成本因素的直接传导和需求的稳定增长。监测数据显示，6月份以来，国际大豆价格累计涨幅约35%，国内港口进口大豆分销价格累计涨幅20%左右，而国内豆油价格累计涨幅仅10%。并且在3-7月的5个月中，国内生猪存栏仅有1个月环比下降，同比增幅则分别达到2.5-5.5%，这对豆粕需求形成坚实的支撑。
不过，由于中秋国庆双节临近，国内畜禽正在进入出栏高峰，饲料豆粕的成交可能面临阶段性萎缩，推升豆粕价格的内部动力正在减弱。但这并不是说豆类油脂市场顶部确立，而步入下跌趋势，由于大豆、豆粕的可替代比重不可能增加，期价仍将在高位运行。
另外，上周国内主要食用植物油品种现货价格稳中有升，且与6月初相比，豆油价格累计上涨了850-1050元/吨，菜油价格累计上涨500-600元/吨，而棕榈油价格基本持平。表明油脂现货的坚挺将为期价构成支撑作用，且按照历史经验，油脂季节性补涨行情值得期待。如果按粕油比极值定价，假设粕油比反复震荡，以历史上0.3的极低值计算，若豆粕指数稳定在4200-4300元/吨附近，中长期豆油指数上涨空间将在14000-14300元/吨。我们认为，逢低接承仍是较好的投资策略，且在9800-10000元/吨附近买入Y1305合约和在8100-8200元/吨一线买入P1305合约较为可靠。
