政策预期窗口开启，关注农业供给侧改革
基本面空窗期，但却是政策预期较高的窗口
1-2月份的经济数据需要到3月上旬才陆续披露，因此未来1-2个月往往处于基本面的空窗期。但从政策面来看，未来一段时间却是政策预期较高的窗口，例如1月中下旬出台的中央一号文件、首批央企混改试点方案的披露、以及政府对新一年经济目标的设定等等。而从过去几年的A股表现看，尽管每年“春季躁动”的行业和主题热点各异，但一些政策相关的主题指数表现往往居前。而从17年的政策主题来看，我们建议关注农业供给侧结构性改革这一主题。
关注农业供给侧结构性改革，或将成为2017年年度政策主题
中央一号文件或以农业供给侧结构性改革为主题，政策催化不断。在2016年12月的中央经济工作会议中，农业供给侧结构性改革被提至17年四项重要工作任务之一。随后的中央农村工作会议对农业供给侧结构性改革做了进一步部署，并在会上讨论了《中共中央、国务院关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见（讨论稿）》。根据往年惯例，这份文件很有可能成为每年的中央一号文件。而从文件名称来看，预计17年中央一号文件将以农业供给侧结构性改革为主题，后续相关领域的政策措施将陆续推出。因此，类比16年以钢铁、煤炭为主的供给侧改革，农业供给侧改革有望成为17年的年度政策主题。
改革推进的动力：农业结构性问题突出，城乡收入差距仍大。2016年两会期间，习近平主席曾指出当前农业存在的三大问题：1）有效供给不能适应需求变化；2）农产品生产成本过高，国内农产品价格高于国际价格，竞争力不足；3）大多数农产品产量过剩，收储政策导致财政负担过重。
以大豆和玉米为例，大豆国内产量从2004年开始不断下降，供需缺口不断扩大，2016年大豆进口量是国内产量的7倍；而玉米产量从2012年的1.7亿吨增加至2015年的2.3亿吨，而国内消费量却从2012年的1.7亿吨下降至2015年的1.4亿吨，产量明显过剩。而从玉米的生产成本来看，2014年，我国的玉米生产成本高达347美元/吨，远高于美国的160美元/吨和巴西的197美元/吨。从各类农产品的现货价格看，按照2016年12月16日（可比最新价格）的价格水平看，玉米、大豆、小麦等国内现货价格均明显高于国际现货价格。因此，和工业品类似，农产品也需要从供给侧来进行结构性改革。
此外，尽管从2010年以来，农村居民家庭人均纯收入增速均高于城镇居民家庭人均可支配收入增速，二者收入差距也从2009年的3.33倍收窄至2015年的2.95倍，但是不容忽视的是城乡收入差距仍然巨大，农村居民收入仅城镇居民收入的1/3。另一方面，从人口结构来看，2014年乡村15-64岁人口占比下降至70%以下，65岁以上人口比重提升至11.5%；而城镇人口结构中相应的比重在78.3%和8.9%，显示出农村劳动力人口的下滑和老龄化问题都较城市更为严重。
改革路径猜想：短期着力点在产品结构的调整，长期关键在于通过土地制度、价格机制、户籍制度、技术创新等制度层面的改革来提升农业生产力。与工业品供给侧结构性改革一样，农业层面的供给侧改革也无法一蹴而就，并且在“稳中求进”的大基调下，预计改革路径也将是先易后难。
首先，针对目前存在的农业供需结构不匹配的问题，短期改革的着力点必将在农产品结构的调整上，重点关注玉米种植、生猪养殖、奶业、渔业等行业的结构调整。2016年12月19日-20日的中央农村工作会议明确指出2017年的首要任务是农业结构调整，包括产品、经营、区域、产业等多方面的结构调整，以此来保证绿色优质农产品的供给。根据农业部部长，结构调整将聚焦种植业、养殖业和渔业三个子行业。在种植业，主要聚焦玉米品种，在16年调减3000万亩左右的基础上，继续调减“镰刀弯”等非优势产区玉米1000万亩；在养殖业，主要聚焦生猪和奶业，一方面引导生猪养殖向玉米产区、环境容量大的地区转移，另一方面抓住中国奶业20强龙头，培育国产品牌；在渔业，则是推进减量增收和资源养护。
其次，更重要的是，农业供给侧结构性改革关键在于通过土地制度、价格机制、户籍制度、技术创新等制度层面的改革来提升农业生产力。以土地制度改革为例，市场期待的是通过承包地确权登记的落实来促进土地经营权的有效流转，从而提高农民的财产性收入和发展农业规模经营。2016年以来，农业部及相关部门已先后出台《农村土地经营权流转交易市场运行规范（试行）》、《关于完善农村土地所有权承包权经营权分置办法的意见》等多份文件，但后续的落实和改革的细则仍需要进一步推进。
从投资角度看农业供给侧结构性改革：运行节奏预计类似工业品供给侧改革，先看政策预期，后看政策落实效果；投资方向重点关注种业、农机装备、土地流转以及农业节水PPP主题等。以16年煤炭行业表现为例，16年1季度在供给侧改革预期下煤炭行业有一轮上涨，但随后因去产能进度不及预期而回落；而2016年下半年由于“276工作日政策”效果明显，煤炭价格大幅上涨，从而带动煤炭股票价格的回升，因此整体呈现出先看政策预期，后看政策落实效果的节奏。我们预计农业供给侧结构性改革主题的市场表现也将呈现这种走势。而从投资方向来看，我们认为可以从几条主线来寻找：1）从农产品结构的调整关注种业龙头；2）从农业生产力提高的角度关注农机装备；3）主题方面建议关注土地制度改革推进下的土地流转主题，例如农垦公司龙头；以及PPP推进背景下的农业节水子行业。
